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作家 | 陈骏达

裁剪 | 心缘

芯东西 2 月 27 日报谈，本日，英伟达公布最新一季财报及 2025 财年全年功绩。在财报电话的结语中，英伟达首席奉行官黄仁勋稀奇对 DeepSeek 给出了超高的评价：

" DeepSeek-R1 燃烧了公共的暄和，是一项超卓的本领立异，但更挫折的是，DeepSeek开源了一个宇宙级的推理 AI 模子，的确每一位 AI 设立者齐运转支配 R1 或想维链以及强化学习本领。"

在黄仁勋眼中，DeepSeek 对英伟达而言是一则利好音问，他称" AI 正以光速发展，而咱们正处于推理 AI、推理时膨大期间的开始"，这意味着宇宙仍需要更多的算力。

在限度 2025 年 1 月 26 日的 2025 财年，英伟达功绩再度超出华尔街预期，全年营收为1305 亿好意思元（约合东谈主民币 9472 亿元），同比增长114%；毛利率为 75%，增长 2.3%；年净利润为 728 亿好意思元（约合东谈主民币 5284 亿元），同比增长 145%。

▲英伟达 2025 财年全年财报数据（图源：英伟达）

最新财季，英伟达营收为393 亿好意思元（约合东谈主民币 2852 亿元），同比增长78%，环比增长 12%。净利润为220 亿好意思元（约合东谈主民币 1596 亿元），同比增长80%，环比增长 14%。毛利率由上一季度的 74.6% 下调至 73.0%，较旧年同时的 76% 下降了 3%。

▲英伟达 2025 财年第四季度财报数据（图源：英伟达）

这一休戚各半的效用激励市集的复杂反映，在盘后往返中，英伟达股票先是在涨跌线高下浮动，后略有着落，但跌幅并未最初 1%。

财报数据炫夸，数据中心业务仍然是英伟达的满盈干线，孝顺了本财季 355.8 亿好意思元的营收，占总营收比重为 90%。这块业务同比增长 78%，环比增长 12%。据扣问公司 IDC 旧年的数据，英伟达在数据中心 GPU 的市占率达到 94%，远远最初 AMD 与英特尔。

▲英伟达在数据中心 GPU 市集占有满盈上风（图源：彭博 . 社）

游戏业务则出现彰着的下降，季度营收为 25 亿好意思元，同比下降 11%，环比下降 22%。不外开yun体育网，全年游戏业务如故保执增长，达 114 亿好意思元。Kress 称这一下降主淌若由于供应不及。

▲按业务线鉴识，英伟达 2025 财年第四季度营收情况（图源：英伟达）

从地舆维度来看，数据中心收入贯穿增长最刚劲的地区是好意思国，这主要收获于 Blackwell 带来的初期增长。欧洲 2000 亿欧元的计较基础圭臬投资对英伟达来说亦然弘远的市集机遇。

在中国的数据中心市集，英伟达的销售依旧低迷，且濒临热烈竞争。天然近期有外传称国内大厂正直宗量订购中国特供版 H20 加快卡，但英伟达方面合计，在监管要求更动之前，中国数据中心业务的范畴仍将远低于平日水准，低位运行。

英伟达现在坐拥432 亿好意思元的现款储备，高于旧年同时的 260 亿好意思元，与繁荣时候的英特尔处于吞并水准，这意味着英伟达仍然领有对行业弘远的影响力。

▲英伟达现款流变化（图源：DataDynamix）

在财报电话中，英伟达首席财务官科莱特 · 克雷斯（Colette Kress）称，Blackwell 的销售超出了预期，是公司历史上增长最快的居品。Blackwell 在最新财季孝顺了约 110 亿好意思元的营收，占比最初 25%。

黄仁勋先容，Blackwell 在缱绻历程中就研讨到了推理的需求，能将推理速率加多 25 倍以上，知足了面前深度想考、推理类模子对算力的需求。

不外，面前英伟达相对较低的毛利率也与 Blackwell 权衡。与上一季度比拟，英伟达的毛利率下降了 1.6%，克雷斯将其悔怨于 Blackwell 产能爬坡历程中的附带成本。

克雷斯瞻望，在完成产能爬坡之前，英伟达的毛利率会保管在 70%-73% 傍边，到本年年中会飞腾至 75% 傍边。本年上半年，他们如故专注于向客户提供尽可能多的居品，完成爬坡后和会过供应链优化等技能进步毛利率。

黄仁勋炫夸，Blackwell 系统的供应链颠倒复杂，他们要在 350 个工场中分娩整个 150 万个组件，但现在已有不少的团队完成了 Blackwell 系统的部署，英伟达、微软、OpenAI 齐如故在使用。

▲即便略有下降，英伟达的毛利率依旧高于 70%（图源：彭博 . 社）

当被问到以 DeepSeek 为代表的强化学习后磨真金不怕火本领对 GPU 居品改日销路的影响，黄仁勋并莫得给出正面恢复。他的回答如故围绕着测试时计较的膨大张开，合计推理具有弘远的后劲，也意味着更多的计较需求，可能需要数百万倍的算力。

在黄仁勋眼中，传统的范畴定律（Scaling Law）依旧灵验，基础模子将会在多模态方面获取进步。不外，光作念预磨真金不怕火职责如故不够了，改日 AI 将会从另外两个维度进行膨大，一方面是诸如强化学习、微调、蒸馏等后磨真金不怕火本领，另一方面则是推理时、测试时计较带来的性能进步。

英伟达的业务依然主要依赖于微软、AWS 等大型云奇迹提供商，他们孝顺了最新财季数据中心营收的一半。这些大型云奇迹提供商也将成为首批部署 GB 200 系统的企业。

财报电话中，英伟达还提到他们的汽车业务将增长至 50 亿好意思元，英伟达的 NVIDIA Cosmos World Foundation Model 平台得到包括 Uber 在内的新兴汽车、机器东谈主企业的罗致。黄仁勋合计，有朝一日，谈路上将有十亿辆机器东谈主汽车，它们会收罗数据，并在" AI 工场"中得到延续矫正。

总体而言，黄仁勋对英伟达改日的发展如故执有一贯的乐不雅魄力：短期来看，毛利率还能进一步进步，采购订单也在增长；中期而言，本钱投资的势头还将执续；恒久来看，软件行业的游戏律例如故透彻更动——将从东谈主工代码转换为在 GPU 与加快计较系统上运行的基于机器学习和 AI 的软件，AI 是无须置疑的改日。

不外，改日英伟达能否不绝保执雷同的高速增长势头，并进一步知足市集对其发展的高度期待，大致仍是未知数。