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北京煜邦电力期间股份有限公司 接洽债券 2025 年追踪评级讲演 中鹏信评【2025】追踪第【391】号 01                 信用评级讲演声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成寄托相关外，本评级机构及评级从业东谈主员与评级对象不存 在职何足以影响评级步履孤独、客不雅、自制的关联相关。 本评级机构与评级从业东谈主员已履行尽责看望义务，有充分意义保证所出具的评级讲演撤职了着实、客不雅、 自制原则，但分歧评级对象过火接洽方提供或已阐扬对外公布信息的正当性、着实性、准确性和竣工性 作任何保证。 本评级机构依据里面信用评级法式和责任法式对评级收尾作出孤独判断，不受任何组织或个东谈主的影响。 本评级讲演不雅点仅为本评级机构对评级对象信用气象的个体成见，不行动购买、出售、持有任何证券的 建议。本评级机构分歧任何机构或个东谈主因使用本评级讲演及评级收尾而导致的任何失掉负责。 本次评级收尾自本评级讲演所注明日历起胜利，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受 评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构教导报 告使用者应实时登陆本公司网站关切被评证券信用评级的变化情况。 本评级讲演版权归本评级机构整个，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除寄托评级条约商定外， 未经本评级机构书面本心，本评级讲演及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履或其他用途。                             中证鹏元资信评估股份有限公司 评级收尾                                评级不雅点                                     ?     本次品级的评定是接洽到：我国电网投资限度仍保管高位，智能电                   本次评级       前次评级                                           网开发继续深化，智能电表等智能电力居品频年升级轮流加速，行  主体信用品级                  A      A         业发展出路较好；北京煜邦电力期间股份有限公司（以下简称“煜  评级预测                   褂讪     褂讪         邦电力”或“公司”，证券代码：688597.SH）在电网畛域筹划多  煜邦转债                    A      A         年，保管着一定的行业积淀，受益于客户业务需求加多及公司加大                                           市集拓展力度，追踪期内智能电力开导及储能业务收入显耀莳植，                                           且智能巡检服务和信息期间服务业务连接保持了较好的增长。同期                                           中证鹏元也关切到，公司所在市集竞争强烈，统招中标金额波动较                                           大，2024 年虽表露存所回升，但仍需持续关切畴昔中标情况对收入                                           的影响，公司期间用度占比相对较高，对利润形成侵蚀，拟新增产                                           能畴昔能否充分开释和原材料价钱及供应量波动情况尚待不雅察。 评级日历                                     公司主要财务数据及筹算（单元：亿元）                                         总财富              18.36      18.39    17.89     14.19                                         归母整个者职权           8.66       8.65     9.92      8.66                                         总债务               5.76       5.63     5.26      2.12                                         生意收入              1.37       9.40     5.62      6.22                                         净利润               0.04       1.12     0.37      0.79                                         筹划步履现款流净额         -0.19      1.41     1.03      1.32                                         净债务/EBITDA            -     -1.20    -5.43     -3.32                                         EBITDA 利息保险倍数         -      7.66     5.32     18.42                                         总债务/总本钱         39.80%    39.25%    34.52%   19.70%                                         FFO/净债务               -   -44.82%   -0.52%   -23.28%                                         EBITDA 利润率            -   15.51%    10.41%   16.32%                                         总财富答复率                -    7.62%    2.99%     7.66% 接洽状貌                                    速动比率              2.15       2.19     3.30      2.24                                         现款短期债务比           8.62      10.07    20.39      7.97  技俩负责东谈主：安晓敏                              销售毛利率           35.90%    35.88%    36.22%   37.97%  anxm@cspengyuan.com                    财富欠债率           52.55%    52.60%    44.21%   38.96%                                     注：因净债务为负数，导致净债务/EBITDA、FFO/净债务规划收尾为负值。                                     贵寓开头：公司 2022-2024 年审计讲演及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元  技俩组成员：宁昕                           整理  ningx@cspengyuan.com  评级总监：  接洽电话：0755-82872897 正面 ?    我国电网投资限度仍保管高位，智能电网开发继续深化，智能电表等智能电力居品频年升级轮流加速，行业发展出路      较好，为公司提供了较好的发展机遇。2024 年我国电网投资限度仍保管高位，智能电网开发继续深化，智能电表和用      电信息网罗终局等智能电力居品是智能电网在用电端的中枢感知原件，频年升级轮流加速，跟着电力物联网、数字电      网开发继续深刻股东和“双碳”主义下电网转型升级步调加速，推测仍有较好的市集出路，同期或将带动输电廓清智      能巡检业务和电力信息期间服务行业的发展。 ?    公司在电网畛域筹划多年，保管着一定的行业积淀。公司前身可纪念至华北电力科学商讨院下属的北京煜邦电能期间      中心，自成立以来便承担着电网电量计量过火接洽业务畛域的研发责任，是国度智能电网开发及电力物联网开发的重      要供应商之一，在电网畛域领有二十余年的行业积淀，与国度电网和南边电网保持了多年的合营相关。 ?    受益于客户业务需求加多及加大市集拓展力度，追踪期内公司生意收入及利润显耀莳植。追踪期内来自国度电网和南      方电网业务订单的大幅增长，以及公司加大市集拓展力度，智能电力开导收入显耀莳植，同期，公司鼎力发展智能巡      检服务、信息期间服务及储能业务等畛域；2024 年，公司竣事生意收入统共 9.40 亿元，同比增长 67.35%；竣事包摄于      母公司整个者的净利润 1.11 亿元，同比增长 195.77%。 关切 ?    公司所在市集竞争强烈，仍需持续关切畴昔中标情况。公司主要通过参与国度电网、南边电网以过火下属企业招投标      进行销售，当今参与招投标的企业数目仍较多、竞争强烈、行业集合度较低。如若公司畴昔不成保管或提高各评分要      素的竞争才气而使得中标情况不睬想则或对其收入再次变成影响，仍需持续关切畴昔中标情况。 ?    公司拟新增产能畴昔能否充分开释尚待不雅察。2024 年公司“年产 360 万台电网智能装备开发技俩”完成开发并已参加      使用，与 2023 年末比较，新增产能超 100 万台/年；本期债券“煜邦转债”的募投技俩“海盐智能巡检装备与新一代智      能电力居品分娩开发技俩”建成后，公司拟新增产能较高，因行业内市集竞争强烈且招投标总量与电网客户的投资周      期高度接洽，如畴昔市集拓展不达预期、中标情况不睬想，或将靠近产能无法充分开释的风险。 ?    需持续关切原材料价钱及供应量波动情况。2024 年主生意务成本中径直材料成本占比 61.52%，较上年有所上升，主要      因硬件居品收入占比增长，硬件居品所需原材料主要为模块、芯片、表壳、继电器、PCB 板、电板等，主要为电子元      器件，一般通过外购获取，供应商举座竞争较为充分；跟着电网公司加大电网投资和升级轮流加速，或带动智能电力      居品上游采购量加多，需持续关切原材料供应量波动情况及可能带来的原材料枯竭及价钱高潮影响。 畴昔预测 ?    中证鹏元赐与公司褂讪的信用评级预测。咱们觉得公司所处行业发展出路较好，且公司保管着一定的行业积淀，推测      筹划风险和财务风险相对褂讪。 同行比较（单元：亿元）     筹算           西力科技       迦南智能      万胜智能       海兴电力      炬华科技      煜邦电力     总财富             10.07     16.17      15.71     94.78     48.07     18.39     生意收入             5.87     10.14       9.37     47.17     20.29      9.40     净利润              1.04      1.89       1.19     10.02      6.70      1.12     销售毛利率          31.64%    31.30%     32.87%    43.95%    47.55%    35.88%     期间用度占比         13.25%    11.75%     20.05%    18.70%    11.40%    24.21%     财富欠债率          17.39%    31.36%     26.13%    24.68%    17.03%    52.60% 注：以上各筹算均为 2024 年数据。西力科技为杭州西力智能科技股份有限公司（上交所上市公司，股票代码 688616.SH）的简称，迦南智能为宁波 迦南智能电气股份有限公司（深交所上市公司，股票代码 300880.SZ）的简称，万胜智能为浙江万胜智能科技股份有限公司（深交所上市公司，股 票代码 300882.SZ）的简称，海兴电力为杭州海兴电力科技股份有限公司（上交所上市公司，股票代码 603556.SH）的简称，炬华科技为杭州炬华 科技股份有限公司（深交所上市公司，股票代码 300360.SZ）的简称。 贵寓开头：Chioce，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模子 评级方法/模子称呼                                                                   版块号 工商企业通用信用评级方法和模子                                                   cspy_ffmx_2023V1.0 外部额外营救评价方法和模子                                                     cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已裸露于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及收尾 评分要素        筹算                 评分品级       评分要素          筹算                评分品级             宏不雅环境                   4/5                  初步财务气象                    8/9             行业&筹划风险气象              3/7                     杠杆气象                   9/9 业务气象                                      财务气象               行业风险气象               3/5                     盈利气象                   中               筹划气象                 3/7                  流动性气象                     4/7 业务气象评估收尾                           3/7    财务气象评估收尾                                8/9             ESG 成分                                                                 0 诊疗成分        重要额外事项                                                                 0             补充诊疗                                                                   -1 个体信用气象                                                                             a 外部额外营救                                                                             0 主体信用品级                                                                             A 注：各筹算得分越高，暗示表露越好。 本次追踪债券省略 债券简称             刊行限度（亿元）       债券余额（亿元）         前次评级日历            债券到期日历 煜邦转债                  4.11               4.10        2024-6-13        2029-7-20 一、 债券召募资金使用情况        公司于2023年7月刊行6年期4.11亿元可转念公司债券（债券简称“煜邦转债”），召募资金原筹算扣 除刊行用度后用于北京期间研发中心暨总部开发技俩、海盐试验测试中心期间改进技俩和海盐智能巡检 装备与新一代智能电力居品分娩开发技俩。铁心2025年3月末，“煜邦转债”召募资金专项账户余额为        “煜邦转债”自2024年1月26日起可转念为公司A股股份，运行转股价钱为10.12元/股，诊疗后转股价 格为7.30元/股1，铁心2025年3月末，累计转股数目为39,212股。 二、 刊行主体省略 公司股本由2022年末的176,472,980股加多至2025年3月末的247,101,384股。铁心2025年3月末，公司控股 股东仍为北京高景宏泰投资有限公司，本体贬抑东谈主仍为周德勤、霍丽萍良伴，股权结构图详见附录二。 追踪期内，公司住所、筹划范围发生变更，具体如下：     表1 追踪期内公司住所、筹划范围变更情况        时期    变更类型                              变更内容                             公司住所由北京市昌平区科技园区超前路 37 号院 16 号楼 2 层 C2455 号变更至北                             京市东城区和平里东街 11 号航星科技园航星 1 号楼。                                                              。                             在原有筹划范围的基础上，加多了“集成电路芯片及居品销售；集成电路芯片设                             计及服务；劳务派遣服务”。                             在原有筹划范围的基础上，加多了“老师检测服务、认证服务、第二类升值电信                             业务”                               。                             在原有筹划范围的基础上，加多了“职业中介步履；东谈主力资源服务（不含职业中                             介步履、劳务派遣服务）                                       ”。 贵寓开头：公开贵寓，中证鹏元整理        公司治理方面，2024 年 1 月，因筹划不断需要，公司礼聘谭弘武为高档不断东谈主员，职务为期间总监。 事的措施。2024 年 5 月，公司召开临时股东大会，审议通过了拔除冯柳江孤独董事职务及董事会下设各 成心委员会的接洽职务，补选张立功为公司第三届董事会审计委员会委员、提名委员会委员、薪酬与考 核委员会委员；变更非孤独董事杨晓琰为于海群。2024 年 6 月，因责任诊疗，计松涛辞去了董事会布告 职务，辞任后，将连接在公司担任董事、副总裁职务，专注于供应链不断和市集拓展责任；公司召开董 事会会议，审议通过礼聘石瑜女士为公司董事会布告。2024 年 8 月，因个东谈主原因，刘文财辞去了财务总 监职务，且不再担任公司任何职务；公司召开董事会会议，审议通过礼聘李化青为财务总监。2024 年 10 月，公司召开临时股东大会，选举产生了公司董事会董事、非职工代表监事、职工代表监事，上述东谈主员 共同组成公司第四届董事会、监事会；董事会成员为周德勤（董事长）、计松涛、黄朝华、于海群、董 岩、霍丽萍、李岳军（孤独董事）、张立功（孤独董事）、杨之曙（孤独董事）；监事会成员为陈默 （监事会主席）、王佳艺、林楠（职工代表监事）。铁心 2024 年末，公司在职职工统共 1,217 东谈主，同比 加多 34 东谈主，增长主要来自子公司的分娩东谈主员及期间东谈主员，其中公司董事长兼总司理周德勤曾任职于国度 水利电力部和中国华能集团，由其领军的主要高管团队和公司主要中枢期间东谈主员在公司均任职高出 10 年， 在电力行业深耕多年，从业教导丰富，东谈主员相对褂讪。组织架构方面，铁心 2025 年 3 月末，公司内设了 总裁办、证券部、采购部、应用系统行状部、低空智能装备行状部、期间商讨院、仓储中心、售后服务 中心、财务部、运营中心、市集部、质地部、东谈主力资源部、审计部等职能部门，各职能部门单干明确， 能振奋公司基本需求。 全资二级子公司，区别为海盐贤慧云碳新能源有限公司、重庆云碳能源有限公司、成齐煜邦云碳能源有 限公司和“YUNTAN SMART ENERGY”MCHJ XK（云碳贤慧能源有限包袱公司）；新设1家控股二级 子公司，为煜邦智源（内蒙古）储能期间有限公司，辗转持股比例66%；收购2家全资二级子公司，区别 为丹阳宁储新能源有限公司和宁国宁储新能源有限公司；收购1家控股二级子公司，为常州禹能电力科技 有限公司，辗转持股比例85%。2025年1-3月，新设1家全资一级子公司煜邦智能科技（内蒙古）有限公司， 收购2家全资二级子公司泰安华泽新能源有限包袱公司及武汉鑫晟新能源有限公司。铁心2025年3月末， 公司纳入合并范围的子公司共17家，详见附录三。 三、 运营环境   宏不雅经济和政策环境 需，推动经济安定进取、结构向优 平。一揽子存量政策和增量政策持续发力、靠前发力，成果冉冉浮现。分娩需求连接规复，结构有所分 化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保持韧 性，破钞超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型流程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生 产力和高期间产业稳步增长，债务和地产风险有所下落，海出门入气象精致，市集活力信心增强。二季 度外部局面严峻复杂，关税政策和大国博弈下出口和休闲率或靠近压力。国内新旧动能转念，有用需求 不及，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅政策愈加积极，加速推动一揽子存量政策和增量政策落 实，进一步扩内需尤其是提振破钞，效力稳管事、稳企业、稳市集、稳预期，以高质地发展的细目性应 对各式不细目性。二季度货币政策连接保管戒指宽松，保持流动性充裕，推动通胀和气回升，连接褂讪 股市楼市，建树新式政策性金融器具，营救科技创新、扩大破钞、褂讪外贸等。财政政策持续用劲、更 加得力，财政刺激有望加码，加多刊行超永久终点国债，营救“两新”和“两重”畛域，扩大专项债投 向畛域和用作技俩本钱金范围，同期股东财税体制编削。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房， 持续用劲推动房地产市集止跌回稳。科技创新、新质分娩力畛域要因地制宜推动，持续增强经济新动能。 面对外部冲击，我国将以更鼎力度促进破钞、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的政策叮咛外部 环境的不细目性，推测全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。   详见《关税博弈，矍铄作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济预测》。   行业环境   智能电表和用电信息网罗终局等智能电力居品是智能电网在用电端的中枢感知原件，频年升级轮流 加速，跟着电力物联网、数字电网开发继续深刻股东和“双碳”主义下电网转型升级步调加速，推测仍 有较好的市集出路   在智能电网持续深刻开发基础之上，电力物联网、数字电网行动电网开发主义正加速深刻股东。在 智能电网基础之上，电力物联网是物联网在智能电网中的应用，以电网为要津，阐扬平台和分享作用， 为全行业和更多市集主体发展创造更大机遇，提供价值服务。当今，电力物联网、数字电网行动电网建 设主义正加速深刻股东，根据2019年3月国度电网发布的《泛在电力物联网开发大纲》，其中第二阶段到 生态圈，引颈能源生态、破钞变革；根据南边电网2019年5月发布的《数字化转型和数字南网开刊行动方 案（2019年版）》，其提议“数字南网”开发，责任主义为到2025年基本竣事数字南网；2022年，中共 中央办公厅、国务院办公厅印发《对于股东以县城为要紧载体的城镇化开发的成见》指出，要扩充县城 运行一网统管，促进市政公用设施及建筑等物联网应用、智能化改进，部署智能电表和智能水表等感知 终局。   “双碳”主义配景下国度电网和南边电网在“十四五”期间均筹算加大电网投资，电网绿色低碳转 型升级加速。“十四五”期间是碳达峰的枢纽期、窗口期，国度电网和南边电网均筹算加大电网投资， 据国度电网董事长辛保何在2021能源电力转型海外论坛上发表主旨演斗殴南边电网印发的《南边电网 “十四五”电网发展权谋》数据规划，两大电网公司在“十四五”期间电网投资将高出2.9万亿元。按照 国度电网2025年责任会议部署，2025年国度电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望初度高出 这是两网投资初度打破8,000亿元，标志着电网投资进入加速期，在促进电力基础设施完善的同期，也为 我国电力工业的持续发展提供了有劲扶植。2021年3月，国度电网发布其“碳达峰、碳中庸”行动决议， 将连接加速构建智能电网，推动电网向能源互联网升级，同期通过加大跨区运输清洁能源力度、保险清 洁能源实时同步并网等措施，效力打造清洁能源优化配置平台，股东各能源品种的数据分享和价值挖掘， 到2025岁首步建成海外发轫的能源互联网。当今，电网绿色低碳转型升级正加速步调，在“双碳”主义 下，智能电表等感知层开导可为能源计量提供营救，也可行动碳计量、碳追踪的基本载体，带来市集增 量需求，但同期也对智能开导的期间提议了更高条款。   频年我国智能电力居品升级轮流加速，畴昔跟着电力物联网、数字电网开发进程和“双碳”主义下 电网转型步调加速，存量升级以旧换新和新式电力系统辖来的增量需求，或为智能电表和用电信息网罗 终局等智能电力居品提供较好的市集出路。智能电表和用电信息网罗终局等智能电力居品属于智能用电 安设，是国度智能电网在用电端的中枢感知原件，对于电网竣事信息化、自动化、互动化具有要紧扶植 作用。国度电网于2009年出台智能电网权谋后同庚开启智能电表集合招标采购，首轮改进举座还是基本 于2017年傍边完成，因智能电表属于强制检定类计量器具，其检定周期一般不高出8年，2018年出手国度 电网启动新一轮改进和存量更新换代，拉动智能电表需求回升。根据两网招标信息炫耀，2018年两网智 能电表集合招标数目为0.63亿只，2019年快速增长至1.01亿只，2020年电表铺设程度放缓，两网智能电表 招标数目有所下滑，同比下落约35%，2021-2022年招标量规复增长，区别达0.87亿只和0.90亿只；2023年 国度电网集合招标数目0.71亿只，同比增约14%，2024年集合招标次数将由往年的2批次加多至3批次，招 标总金额为249.17亿元，同比增长6.99%。畴昔，跟着我国前期安装的智能电表陆续进入更换期带来的存 量市集升级与轮流，以及智能电网开发进一步莳植深化、电力物联网和数字南网开发加速股东以及“双 碳”主义的践诺，可带来终局开导举座市集容量增长，为智能电表和用电信息网罗终局等智能用电居品 提供较好的市集出路。   当今我国智能用电开导市集化程度较高，智能电表和用电信息网罗终局等智能用电居品行业竞争激 烈，市集集合度较低   当今，我国智能用电开导市集化程度较高，行业仍竞争强烈。当今国度电网、南边电网仍主要选择 集合招标的状貌对智能电表和用电信息网罗终局等智能用电居品进行采购。从招投标市集来看，智能用 电开导市集化程度较高，国度电网智能电表及用电信息网罗终局招标入围公司已高出100家，其中中标金 额最高企业占比仍仅为5%傍边，参与企业数目较多且市集化集合程度较低，使得行业竞争仍较为强烈。 畴昔，跟着宇宙各地智能电网的开发优化加速、电力物联网和数字南网开发陆续股东，居品更新迭代需 求莳植，推测智能电表和用电信息网罗终局等智能用电居品市集仍将持续较为强烈的竞争状态，同期也 为行业内企业发展带来挑战和机遇。   输电廓清智能巡检业务为频年来我国智能电网开发配景下的新兴细分行业，跟着智能巡检业务模式 持续推广、期间应用的冉冉深化，在行业政策的推动下，该行业或迎来较快发展，同期跟着参与企业数 量的冉冉加多，畴昔市集竞争或将加重   电能的传输是电力系统举座功能的要紧组成要领，架空输电廓清是当今我国输电廓清袭取的主要形 式，为叮咛传统的电力巡检主要依靠东谈主工巡缉带来的不及，频年来，跟着无东谈主机期间、数据处理期间、 软件期间的发展和在巡检畛域的深刻应用，当今我国电网已初步形成了“直升机/无东谈主机巡线+激光雷达扫 描+数据处理分析+数据应用与可视化展示”的智能巡检业务模式，可有用缩缺欠事强度、提高巡检效 率、扩大粉饰范围、并数字化展现巡检收尾，对提高电网运行安全性、褂讪性以及运行效率具有要紧帮 助。2019 年以来，国度电网和南边电网就输电廓清智能巡检业务陆续发布了《智能输电廓清股东阶梯策 略》等接洽文献，对巡检业务开展要乞降表率进行了明确，为该业务快速发展奠定了基础。当今，跟着 特高压及电力物联网开发的冉冉股东，智能化巡检正在冉冉成为输电廓清巡检中的主要模式。此外，新 型电力系统的开发或可为智能巡检行业市集形成新的市集增量。根据国度发改委、国度能源局 2022 年发 布的《对于促进新时间新能源高质地发展实施决议的奉告》，指出将加速股东以沙漠、戈壁、旷费地区 为要点的大型风电光伏基地开发，新能源电力开导如光伏电板板、风机叶片等或成为智能巡检新市集需 求，但同期也将对智能巡检期间提议更高条款。    跟着 5G 通讯期间、高精度定位期间、先进传感器期间以及东谈主工智能算法的继续越过，低空智能巡检 在电力行业的应用将愈加智能化、高效化。2024 年 2 月，国度发展编削委、国度能源局印发《对于新形 势下配电网高质地发展的指挥成见》，明确提议合理配置无东谈主巡检终局、带电功课机器东谈主等设施开导， 这将进一步推动无东谈主机巡检在配电网畛域的庸碌应用，莳植电网数字化、智能化水平。    举座来讲，智能巡检畛域是在国度智能电网开发配景下快速发展起来的新兴细分行业，跟着智能巡 检业务模式持续推广、期间应用场景的冉冉拓宽和深化，以及参与企业的加多，在行业政策的推动下， 该畛域的市集需求有望进一步莳植，该行业或迎来较快发展，但市集竞争也或将加重。 表2 频年来输电廓清智能巡检业务畛域要紧文献   时期         文献                                   接洽内容               南边电网发布《智能输电廓清股东       提到畴昔智能巡检责任主义为竣事输电廓清巡缉现场功课 100%                     阶梯策略》            无东谈主化，作念到日常巡缉、额外巡缉、故障巡缉和状态监测。               国度电网下发《国网开导部对于印                                     初度明确递次了不同品级、类型的特高压廓清、通谈的激光扫描                                                 周期。                 不断递次（试行）的奉告》               国度电网下发《对于印发 2020 年设   提议要“加大输电廓清巡缉无东谈主机推广应用劲度”与“股东输电线                备不断要点责任任务的奉告》                  路通谈可视化开发”。               国度电网下发《输电廓清通谈智能                  监拍安设期间表率》               南边电网公司印发《南边电网“十四                   五”电网发展权谋》                                     鸠合 50、AI、机器视觉、无东谈主机等开展无东谈主贤慧化电站运维系统               工业和信息化部等六部门《对于推               动能源电子产业发展的指挥成见》                                                 能 AI 系统平台等居品。         国度发展编削委、国度能源局印发         《对于新局面下配电网高质地发展  明确提议合理配置无东谈主巡检终局、带电功课机器东谈主等设施开导。              的指挥成见》 贵寓开头：南边电网、国度电网官网及公开贵寓，中证鹏元整理    在电力物联网和数字电网的开发股东、“双碳”主义下电网转型升级进程加速配景下，电力信息技 术服务行业仍具有较好的发展空间，但同期对参与企业的期间水祥和其对用户需求的精确把合手的条款也 将大幅提高   在电力行业，电力数据主要涵盖发电、输电、变电、配电、用电、退换等各要领数据，多种类、多 维度、价值不一的信息构建了电网畛域样式种种的数据资源。与此同期，电网数据资源具有体量强大且 增长飞快、数据种类繁盛、数据价值密度较低等特质。因此，加强电网信息化开发对有用信息和数据资 源的挖掘及充分运用、保险电网运行安全性与褂讪性、莳植电力企业服务质地具有要紧兴致。 “十四 五”期间，电网公司将股东电网转型升级，加速数字电网开发进程，对电力系统信息化提议更高条款。 此外，2020 年 9 月，我国提议“双碳”的计谋主义，鼎力发展新能源开发，从信息化角度来说，不论是 新能源电厂遐想、源网荷储一体化数据买通、区域电能检测调控、绿电交往照旧电网信息安全等多个领 域的改进与升级齐需要信息化、智能化期间的助力，但与此同期，跟着新期间继续在电力信息化畛域得 到应用，畛域内专科性和复杂性程度大幅莳植，对参与企业的期间水祥和其对用户需求的精确把合手的要 求也将大幅提高。畴昔，在智能电网深刻布局、电力物联网和数字电网冉冉开发、“双碳”主义下电网 转型升级进程加速的配景下，电网公司对数据分析与应用、运维等信息期间服务将提议更高的条款，有 望进一步莳植电力系统信息化主义的资源参加，为电力信息期间服务行业营造更为繁多的发展空间。   跟着特高压工程的加速股东、新建新能源发电工程带来的上网关隘和并网带回电网接口需求加多， 或可为电能信息网罗与计量安设市集带来新的增长   电能信息网罗与计量安设主要用于发电厂及变电站上网关隘的电量网罗与计量，因此其市集需求与 我国变电站、发电厂的开发详尽接洽。我国特高压一般用于西电东输等超远距离的电压渠谈，因其长距 离、大容量、低损耗运输电力的特质，在我国东西资源调配、经济发展流程中阐扬着要紧的作用，从特 高压廓清到城市配网配电所的电力运输，势必陪伴变电站的开发。自2006年出手我国特高压开发经过了 长足的发展，根据国度电网2023年7月发布的《国度电网有限公司2022社会包袱讲演》，其累计已建成 “17交16直”33项特高压工程，廓清长度达到4.9万千米，其中2022年建成白鹤滩—江苏、白鹤滩—浙江 特高压直流及荆门—武汉特高压交流等一批要点工程，开工川渝联网、武汉—南昌特高压交流等工程，同 时拟建的张北—凯旋等5项特高压交流工程、金上—湖北特高压直流工程得回核准。   在“十四五”期间，特高压将连接承担新能源远距离、大限度运输重担。根据国度电网权谋，在此期 间新能源配套特高压交直流工程总投资3,002亿元，新增特高压交流廓清1.26万公里、变电容量1.74亿千伏 安，新增直流廓清1.72万公里、换流容量1.63亿千瓦，特高压电网迎来新一轮的开发岑岭期。2022年5月， 国务院印发《对于印发塌实稳住经济一揽子政策措施的奉告》和《对于促进新时间新能源高质地发展的实 施决议》，条款加速推动以沙漠、戈壁、旷费地区为要点的大型风电光伏基地开发，加鼎力度权谋开发以 大型局面电基地为基础、以其旁边清洁高效先进节能的煤电为扶植、以褂讪安全可靠的特高压输变电廓清 为载体的新能源供给消纳体系，在地皮预审、权谋选址、环境保护等方面加强调和指挥，提高审批效率。 障金上—湖北、陇东—山东、川渝主网架等特高压工程等一批国度重要工程技俩开发。此外，新建新能源 发电厂和新能源并网需要电网侧新建变电站等配套技俩，也会带来该行业需求加多。畴昔，推测特高压工 程的加速股东、新建新能源发电工程带来的上网关隘电量网罗与计量需求以及并网带来的对侧电网接口 需求，或可为电能信息网罗与计量安设市集带来新的增长。此外，陪伴电力物联网开发的股东，期间要 求的莳植带来的现存存量市集的更新换代将为电能信息网罗与计量安设带来一定的市集机会。 四、 筹划与竞争 大幅增长所致。毛利率方面，2024年公司毛利率缩短0.34个百分点。铁心2024年末，公司在手订单约8.03 亿元（不含储能业务订单）。2025年1-3月，公司竣事生意收入1.37亿元，同比增长43.81%，主要系公司 智能电力居品收入较上年同期大幅加多所致。 表3 公司生意收入组成及毛利率情况（单元：亿元）        技俩                金额         占比        毛利率       金额       占比        毛利率 智能电力居品            5.52     58.72%    38.20%    3.09     55.04%    38.12% 智能巡检服务            1.23     13.08%    37.40%    1.13     20.13%    40.08% 信息期间服务            1.35     14.35%    30.11%    0.99     17.64%    25.76% 电能信息网罗与计量安设       0.34      3.60%    55.74%    0.31      5.53%    55.33% 储能业务              0.66      6.99%    27.25%    0.01      0.19%   100.00% 其他电力业务            0.30      3.21%     9.55%    0.07      1.32%   -43.23% 主生意务小计            9.40     99.95%    35.88%    5.61     99.85%    36.32% 其他业务             0.005      0.05%    35.87%    0.01      0.15%   -27.57% 统共                9.40    100.00%    35.88%    5.62    100.00%    36.22% 注：储能业务、其他电力业务中包含部分代理类业务，公司按照净额法阐明收入。 贵寓开头：公司提供   因来自国度电网和南边电网业务订单的大幅增长，2024年智能电力开导收入显耀莳植，产能运用率 大幅回升；公司举座拟新增产能仍较高，畴昔能否充分开释仍待进一步不雅察   公司前身可纪念至华北电力科学商讨院下属的北京煜邦电能期间中心，自成立以来便承担着电网电 量计量过火接洽业务畛域的研发责任，是国度智能电网开发及电力物联网开发的要紧供应商之一，在电 网畛域领有二十余年的行业积淀，与国度电网和南边电网保持了多年的合营相关。公司主要从事智能电 表、用电信息网罗终局等智能电力居品的研发、分娩和销售，并提供智能巡检服务和信息期间服务，主 要客户为国度电网、南边电网等电网公司以及大型发电企业。公司在业务销售时平素选择直销模式，主 要通过参加国度电网、南边电网等电网企业过火下属企业公开招标进行销售。硬件居品分娩方面，公司 主要袭取“以销定产”的业务分娩模式，当今独一世产基地是于2019年出手开发的位于浙江省嘉兴市海 盐县的“年产360万台电网智能装备开发技俩”，筹算总投资3.79亿元，2024年末累计已投资3.51亿元， 公司完成了分娩车间及仓储中心、办公楼等建筑土建及装修等工程开发，开发了自动化产线及智能仓储 开导并已参加使用。   公司提供智能电力居品主要包括智能电表、用电信息网罗终局、故障结合器、模块等。2024年公司 竣事智能电力居品收入5.52亿元，同比增长78.53%，主要受益于来自国度电网和南边电网业务订单的大幅 增长。毛利率方面，2024年公司智能电力居品毛利率为38.20%，同比较为褂讪。   产能运用方面，因实际订单增长，2024年产能运用率有所回升，产销率保管精致水平。公司在 2024 年国度电网集合招标中，中标总金额达 4.2 亿元，上述订单的分娩时期集合在2024年和2025年，同期国度 电网筹算于2025年开展3次统招业务，为公司产能运用率进一步回升提供了一定基础，但最终交货及后续 中标情况均有待不雅察。公司“年产360万台电网智能装备开发技俩”产线已参加使用，本期债券“煜邦转 债”募投技俩“海盐智能巡检装备与新一代智能电力居品分娩开发技俩”建成后，举座拟新增产能较高， 如畴昔市集拓展不达预期、中标情况不睬想，或将靠近产能无法充分开释的风险。   此外，本期债券“煜邦转债”募投技俩还包括“北京期间研发中心暨总部开发技俩”和“海盐试验 测试中心期间改进技俩”，开发内容区别为实施面向电网智能化开发的电力居品研发技俩、电力数字孪 生系统研发技俩、研发中心信息化系统开发技俩和总部开发技俩4个子技俩，以及购置与公司筹算开展的 多项商讨课题和筹算投产的多型新址品相匹配的试验测试开导与软件，开发期均为36个月，均不径直产 生经济效益，铁心2024年末公司总部中心已完成装修和入驻，其他技俩尚处于开展前期。 表4 智能电力居品销售情况       序号         技俩          2024 年               2023 年                   销量（万只）                151.63                81.60 单相表              平均单价（元）                168.95               177.84                   收入（万元）              25,618.85            14,511.46                   销量（万只）                 18.38                10.73 三相表              平均单价（元）                433.53               481.96                   收入（万元）               7,970.00             5,169.83                   销量（万只）                   4.24                 3.01 集合器Ⅰ型            平均单价（元）               1,527.09             1,401.02                   收入（万元）               6,475.93             4,212.04                   销量（万只）                   0.06                 0.39 集合器Ⅱ型            平均单价（元）                456.30               561.95                   收入（万元）                 28.97               219.78                   销量（万只）                   0.04                 0.00 集合器Ⅲ型            平均单价（元）                547.53                     -                   收入（万元）                 23.22                  0.00                       销量（万只）                         2.30                   0.95 专变终局                 平均单价（元）                    1,188.36                1,416.46                       收入（万元）                    2,731.92                1,341.25                       销量（万只）                         0.18                   2.32 故障结合器                平均单价（元）                    3,137.17                 555.14                       收入（万元）                       555.91               1,286.75 注：上表未统计模块及能源贬抑器销售信息，2024 年公司智能电力居品中销售模块收入 1.00 亿元，销售能源贬抑器收入 贵寓开头：公司提供 表5 智能电力居品的产能、产量、销量（单元：台、套）      年份       分娩类型   产能           产量          销量            产能运用率      产销率 注：1、上表产能、产量、销量对应的智能电力居品包括智能电表、用电信息网罗终局和故障结合器；2、产销率=销量/自 产产量。 贵寓开头：公司提供    受益于客户业务需求加多、公司加大市集拓展及投标力度，2024年公司智能巡检服务和信息期间服 务业务连接保持了较好的增长    公司智能巡检服务主要应用于电网输电畛域，包括输电廓清概括巡检服务、数字化通谈应用系统解 决决议和应用于巡检业务的软硬件居品，同期在水电、光伏等畛域也有所拓展。2024年公司在智能巡检 业务进一步加强市集拓展，智能巡检业务收入增至1.23亿元，但毛利率同比有所下落。    公司信息期间服务主要为依托电力行业多年期间积淀和技俩教导为电网公司在退换、运检、营销等 畛域提供的软件开发和运维服务。2024年公司信息期间服务收入为1.35亿元，同比增幅约36%，主要受益 于国网和南网均加速股东数字电网开发及公司深刻商讨新式电力系统开发的数智化需求，加大研发参加 所致。2024年该业务毛利率为30.11%，同比有所上升。    公司电能信息网罗与计量安设主要应用于发电和变电畛域，主要包括安装在发电厂、变电站的硬件 网罗安设，以及配套的负责数据网罗及应用的软件系统；平素情况下特高压的投资开发将带动各级变电 站的加多，从而加多客户采购需求，因该类居品应用畛域额外，对开导品级条款较高、期间门槛较高， 因此居品附加值较高，毛利率平均水平较高。2024年，公司电能信息网罗与计量安设销售收入持续增长， 毛利率为55.74%。    公司于2023年7月投资建树了控股子公司煜邦智源科技（嘉兴）有限公司（以下简称“煜邦智源”） （持股66.00%），探索开拓储能业务，业务粉饰储能居品研发、分娩、销售，以及储能技俩从遐想、开 发、开发到运维的全套治理决议与实施，自建贤慧分娩基地，集智能智造工场、研发创新实验室及储能 居品检测中心于一体，其中5GWh储能电板模组及 PACK自动化产线已于2024年6月投产，具备贯串批量 订单的分娩才气，年产能达5GWh。同期，由浙江省海盐县政府代建的位于海盐县金星园区的散布式储能 居品分娩开发技俩正在股东中，分三期实施，其中一期（园区定制厂房面积约1.6万平米，推测2025年投 产）权谋产能2GWh，开发内容包括储能电板PACK自动化产线2条及配套储能系统集成产线。2024年，储 能业务委用金额为30,509.47万元，其中25,311.41万元委用额煜邦智源仅承担代理东谈主包袱，袭取净额法核 算收入，阐明收入金额为1,376.26万元，毛利率为 100.00%；5,198.06万元委用额袭取总数法核算，毛利率 为 7.99%，因此储能业务概括毛利率为 27.25%。 畴昔中标情况    从区域集合情况来看，因公司中标并取得中标奉告书后，将与中标奉告书中列明的省网公司缔结合 同，并根据招标及条约需求安排分娩及交货，因此公司收入的地区散布在不同庚份之间存在一定互异， 其中2024年来自华东地区的收入占比仍为最高，同期因储能业务加多，该地区竣事的收入同比加多 特征影响，公司主要客户为国度电网、南边电网及下属各级公司，2024年客户集合度仍相等高。 表6 按吞并贬抑下的企业进行合并后前五大客户及销售情况（单元：万元）  年份            客户         销售金额        占比               销售居品                                                单相表、三相表、集合器、专变终局、故障结合          国度电网有限公司         64,195.94   68.28%   器、智能巡检服务、信息期间服务、电能信息采                                                  集与计量安设、通讯模块、规约转念器                                                单相表、故障结合器、智能巡检服务、信息期间          中国南边电网有限包袱公司     14,477.72   15.40%   服务、电能信息网罗与计量安设、通讯模块、采                                                          集          卧龙控股集团有限公司        3,816.18    4.06%           储能开导          中国电气装备集团有限公司      2,430.94    2.59%         提供系统集成服务          上海融和元储能源有限公司       954.25     1.02%           储能开导          小计               85,875.02   91.35%             -                                                单相表、三相表、集合器、专变终局、故障结合          国度电网有限公司         36,261.39   64.55%   器、智能巡检服务、信息期间服务、电能信息采                                                  集与计量安设、通讯模块、规约转念器                                                单相表、故障结合器、智能巡检服务、信息期间          中国南边电网有限包袱公司     10,838.33   19.29%   服务、电能信息网罗与计量安设、通讯模块、采                                                         集器          上海联巨科技有限公司        2,691.90    4.79%       单相表模块套件、PCBA 板          四川嘉为科技有限公司         929.27     1.65%            单相表          深圳市谈合顺电子科技有限公司     824.35     1.47%            模块          小计               51,545.23   91.75%             - 贵寓开头：公司提供    公司的生意收入与国度电网、南边电网的招标限度密切接洽，电网企业招投标分为统招和省网单独 招标两种模式，并对供应商实行中标总量名额贬抑，一般情况下统招业务每年举办2批次，省网招标频率 各不沟通，2024年，公司从国度电网与南边电网中标金额统共占公司一谈中标金额的比例为89.14%，较 上年占比有所下落，主要系来自其他储能系统集成商中标金额大幅增长所致。 及预期，随后公司加大了投标力度，在2024年国度电网集合招标中，中标总金额达4.2亿元（八十余家中 标企业中位列第二十名），表露存所回升。   频年我国智能电力居品升级轮流加速，国度电网筹算2025年保管3次统招次数，为公司业务发展提供 了较好机会，但举座来看，公司所在招投标市集集合程度较低，参与企业数目较多且竞争强烈，如若公 司畴昔不成保管或提高各评分要素的竞争才气而使得中标情况不睬想则或对其收入再次变成影响，仍需 持续关切畴昔中标情况。 表7 中标订单情况（单元：万元、%）          技俩                        金额                 比例               金额                比例 中标总金额                  107,825.27              100.00       66,960.40             100.00          统招             41,949.56               38.91       26,148.56              39.05 国度电网     省招             22,663.88               21.02       21,314.73              31.83          小计             64,613.44               59.92       47,463.29              70.88          统招             27,166.80               25.20             0.00              0.00 南边电网     省招              4,335.64                4.02       18,717.66              27.95          小计             31,502.43               29.22       18,717.66              27.95 地点电网、发电厂等                   583.44               0.54           779.45              1.16 其他储能系统集成商               11,125.96               10.32             0.00              0.00 注：上表含公司智能电力居品、智能巡检服务、信息期间服务等各业务中标订单，中标金额数据为中标公告或中标奉告对 应缔结的条约中商定的含税金额。 贵寓开头：公司提供 表8 分居品中标情况（单元：万元）         居品或服务类型                      2024 年                         2023 年 智能电力居品                                         51,770.02                      27,176.30 其中：单相智能电表                                      30,286.40                      14,965.80      三相智能电表                                     8,327.06                       3,587.90      用电信息网罗终局                                  11,902.88                       7,594.86        其中：专变终局                                  5,330.81                       2,792.79          集合器                                    6,572.08                       4,802.07      故障结合器                                      1,253.68                       1,027.75 智能巡检服务                                         13,717.22                      12,427.98 信息期间服务                                         22,997.88                      21,761.23 电能信息网罗与计量安设                                     2,703.54                       3,594.65 其他配套电力居品                                        5,133.60                       2,000.24 储能系统集成                                         11,503.01                            0.00 统共                                            107,825.27                      66,960.40 注：中标金额以本体中标公告所属年度为准。 贵寓开头：公司提供   公司原材料占分娩成本比重仍较高，主要为电子元器件，供应商举座竞争较为充分，仍需连接关切 上游原材料供应量及价钱波动情况   从成本组成来看，公司主生意务成本主要为径直材料、东谈主工成本和辗转用度，2024年主生意务成本 中径直材料成本占比61.52%，较上年的53.96%有所上升，主要因硬件居品收入占比增长。从主要原材料 采购情况来看，公司硬件居品所需原材料主要为模块、芯片、表壳、继电器、PCB板、电板等，主要为电 子元器件，一般通过外购获取，供应商举座竞争较为充分，跟着电网公司加大电网投资和升级轮流加速， 智能电力居品采购量加多，或将带动对公司上游居品的需求加多，也需持续关切原材料供应量波动情况 及可能带来的原材料枯竭及价钱高潮影响。   从主要供应商情况来看，公司2024年前五大供应商采购金额统共占比下落至32.84%，其中前五大供 应商新增苗柏实业（深圳）有限公司、厦门宏发电力电器有限公司及宁波飞羚电气有限公司，公司主要 向苗柏实业（深圳）有限公司采购电容及电阻、向厦门宏发电力电器有限公司采购继电器以及向宁波飞 羚电气有限公司采购表壳等。 表9 公司主要原材料采购数目、金额及采购单价情况（单元：万只/块/个、万元、元每只/块/个）   序号          原材料            数目          金额       平均单价                模块            16.59     1,237.64     74.60                芯片          3,059.96    6,714.94      2.19                表壳           194.19     3,597.26     18.52               继电器           243.88     1,783.86      7.31                液晶           195.51      807.54       4.13               变压器           200.54      768.12       3.83               PCB 板         401.15     1,368.17      3.41                电板           241.43     1,049.23      4.35              电容及电阻        61,280.46    1,833.71      0.03               互感器           110.75      803.55       7.26           储能箱接洽组件及贬抑系统      433.16    10,288.04     23.75                小计         66,377.62   30,252.06         -                模块            43.12     2,205.10     51.14                芯片          1,125.45    2,546.79      2.26                表壳           102.23     2,024.22     19.80               继电器            85.21      507.23       5.95               变压器            99.84      383.42       3.84               PCB 板         222.16      815.00       3.67                电板           117.77      474.99       4.03              电容及电阻        38,176.61    1,006.14      0.03               互感器                        80.72              389.07                 4.82            储能箱组件及贬抑系统                     0.05            15,857.56          331,055.46                小计                 40,146.97               26,661.80                   - 贵寓开头：公司提供 表10 公司前五大供应商采购情况（单元：万元）  年份           供应商           采购金额                  占比                  采购内容             国度电网有限公司          5,252.79           11.59%         芯片、模块组件等           苗柏实业（深圳）有限公司        3,817.10            8.42%    电容及电阻、芯片、电感等           浙江能兴电气科技有限公司        3,108.87            6.86%         表壳、模块组件等           厦门宏发电力电器有限公司        1,440.19            3.18%               继电器等           宁波飞羚电气有限公司          1,264.44            2.79%               表壳等                -             14,883.39           32.84%                -           上海融和元储能源有限公司       11,980.09           33.18%   储能箱接洽组件及贬抑系统等                                                           储能箱接洽组件及贬抑系统、             国度电网有限公司          9,438.42           26.14%                                                             电容及电阻、芯片等           浙江能兴电气科技有限公司        1,766.73            4.89%         表壳、模块组件等          烟台东方威念念顿电气有限公司         894.96             2.48%               转念器等          青岛东软载波科技股份有限公司        795.03             2.20%               集合器等                -             24,875.23           68.90%                - 注：部分供应商之间存在持股相关，上表以受吞并本体贬抑东谈主贬抑口径合并规划并裸露。 贵寓开头：公司提供 五、 财务分析    财务分析基础评释    以下分析基于公司提供的经信永中庸管帐师事务所（额外普通结伴）审计并出具法式无保寄望见的    公司现款类财富限度较大，应收款项客户禀赋较好，厂房开导扶植了公司业务发展，举座财富质地 较好；2024年生意收入及利润显耀莳植，虽杠杆水平有所升高，但货币资金弥漫，短期偿债压力不大    本钱实力与财富质地    因本钱公积过火他概括收益减少，2024年公司整个者职权有所下落，仍主要由本钱公积、实收本钱 和未分派利润等组成。因2024年公司总欠债较上年增幅较大，概括影响下，产权比率升高至约111%，公 司整个者职权对总欠债的粉饰才气有所收缩。     图1 公司本钱结构                               图2 2025 年 3 月末公司整个者职权组成           总欠债     整个者职权      产权比率（右）          亿元                                            14%     实收本钱                                                                本钱公积     贵寓开头：公司 2023-2024 年审计讲演及未经审计的 2025      贵寓开头：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中     年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理                      证鹏元整理 收款项客户禀赋较好，举座坏账失掉风险较小，厂房开导扶植了公司业务发展，举座财富质地较好。          分娩基地的厂房开导系公司要紧财富，扶植了业务发展，主要计入固定财富和在建工程等科目。截 至2024年末，公司的固定财富主要系浙江省嘉兴市海盐县分娩基地的厂房及机器开导等，往日安详建工 程转入0.29亿元，累计已计提折旧0.73亿元；在建工程随技俩开展持续参加和完工转固而举座账面价值有 所波动，2024年在建工程中储能电板PACK分娩线以及海盐智能巡检装备与新一代智能电力居品分娩开发 技俩的开导转至固定财富，同期新增了海盐试验测试中心期间改进技俩参加，但参加限度较小；使用权 财富系租入办公用房形成；存货主要系原材料、在居品、产制品和发出商品，因公司的分娩模式为以销 定产，根据客户需求进行分娩安排，存货限度相对不大。          应收账款主要系公司主营居品和服务的销售款，2024年末因智能电力居品业务限度有所上升而有所 增长，账面余额占当期生意收入的比例由上年的41.56%降至36.60%，但仍相对较高，主要应收对象为国 家电网、南边电网过火下属各省网公司和发电企业，客户禀赋较好，账龄在1年以内的占比为89.27%，应 收款项质地较高，举座坏账失掉风险较小。          现款类财富方面，公司货币资金主要系银行入款及少许其他货币资金，2024年公司购买浮现居品 （年末余额2.39亿元，计入交往性金融财富科目）及回购股份1.80亿元，货币资金有所下落，其中0.17亿 元货币资金因诉讼冻结而受限2，举座来看公司现款类财富限度较大。 海志”）告状条款公司给付装修工程变更遐想等工程款，北京市东城区东谈主民法院于 2024 年 9 月 9 日立案，并于 2024 年 11 月 5 日将涉案资金冻结，后上海海志因凭据不及，向法院提议撤诉，北京市东城区东谈主民法院于 2025 年 1 月 7 日裁定准许上 海海志撤诉，上述资金已于 2025 年 1 月 24 日拔除冻结受限。    其他财富方面，铁心2024年末，公司其他职权器具投资仍系公司2020年对国网念念极位置服务有限公 司（以下简称“念念极位置”）的参加（持股比例1.82%），念念极位置主生意务为北斗地基增强站为基础的 北斗精确时空服务网等基础设施的开发运营等，因公司持有的念念极位置投资估值缩短，2024年末其他权 益器具投资账面金额同比减少。因公司一年以上的质保金加多，2024年末其他非流动财富较上年末增长。 表11 公司主要财富组成情况（单元：亿元）        技俩                   金额         占比           金额            占比        金额            占比 货币资金                  3.20       17.41%     5.04         27.43%     8.41         46.98% 交往性金融财富               4.09       22.27%     2.39         13.00%     0.00          0.00% 应收账款                  3.19       17.39%     3.13         17.03%     2.09         11.69% 存货                    1.36       7.41%      1.12          6.08%     0.65          3.64% 流动财富统共               12.67   69.00%        12.70        69.04%     12.07        67.44% 其他职权器具投资              0.63       3.43%      0.69          3.75%     1.22          6.83% 固定财富                  2.83       15.43%     2.81         15.28%     2.41         13.45% 在建工程                  0.01       0.07%      0.01          0.05%     0.21          1.17% 使用权财富                 0.64       3.48%      0.67          3.62%     0.77          4.32% 其他非流动财富               0.48       2.59%      0.49          2.67%     0.14          0.76% 非流动财富统共               5.69   31.00%         5.69        30.96%      5.83        32.56% 财富统共                 18.36   100.00%       18.39        100.00%    17.89        100.00% 贵寓开头：公司 2023-2024 年审计讲演及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      盈利才气    公司智能电力开导收入大幅增长，同期，鼎力发展智能巡检服务、信息期间服务及储能业务等。 比增长43.81%。铁心2024年末，公司在手订单约8.03亿元（不含储能业务订单），畴昔业务收入较有保险。 利润1.11亿元，同比增长195.77%。概括影响下，公司同期EBITDA增长，带动EBITDA利润率和总财富回 报率均莳植。  图3 公司盈利才气筹算情况（单元：%）                          EBITDA利润率            总财富答复率 贵寓开头：公司 2023-2024 年审计讲演，中证鹏元整理   现款流与偿债才气   铁心2024年末，公司总债务增至5.63亿元，其中：公司于2023年7月刊行本期债券“煜邦转债”，发 行金额4.11亿元，期限6年，当今已进入转股期，公司按照职权性质将其区别计入应付债券和其他职权工 具两个科目；应付单子限度相对不大；租借欠债为应付办公用房房钱。   其他欠债方面，铁心2024年末，公司应付账款主要为应付材料和开导采购款等，因智能电力居品等 业务限度上升而增长；条约欠债为公司预收智能电力居品和信息期间服务等业务款；应付职工薪酬主要 系应付短期薪酬；其他流动负借主要系待转销项税额。 表12 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）        技俩                   金额           占比            金额            占比        金额            占比 应付单子                  0.65           6.70%     0.68          7.03%    0.32           4.07% 应付账款                  3.30          34.24%     2.92         30.22%    2.15          27.17% 条约欠债                  0.48           4.99%     0.78          8.06%    0.32           4.05% 应付职工薪酬                0.25           2.61%     0.45          4.70%    0.27           3.36% 一年内到期的非流动欠债           0.06           0.65%     0.07          0.77%    0.10           1.25% 其他流动欠债                0.26           2.70%     0.22          2.26%    0.13           1.70% 流动欠债统共                5.25       54.42%        5.29        54.65%     3.46         43.78% 应付债券                  3.66          37.88%     3.62         37.38%    3.48          44.03% 租借欠债                  0.63           6.48%     0.64          6.63%    0.74           9.35% 非流动欠债统共               4.40       45.58%        4.39        45.35%     4.45         56.22% 欠债统共                  9.65      100.00%        9.67        100.00%    7.91         100.00% 总债务                   5.76          59.70%     5.63         58.21%    5.26          66.54% 其中：短期债务               0.86          14.93%     0.75         13.40%    0.42           7.99%     永久债务                  4.90   85.07%               4.88   86.60%       4.84    92.01% 贵寓开头：公司 2023-2024 年审计讲演及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理    公司筹划步履现款流入主如果收取主营居品和服务销售回款及少部分押金保证金、利息收入、补助 款等，其中主生意务回款情况仍举座表露较好；流出主要系支付主要原材料采购款、职工工资、税费及 期间用度等，2024年公司筹划步履产生的现款流量净额较上年增长，主要系收入限度膨胀所致。因智能 电力居品销售收入同比大幅增长，公司2024年EBITDA及FFO限度同比均有所上升。    因公司业务量增长，使用单子结算加多，2024年末公司债务限度持续增长，使得财富欠债率、总债 务对总本钱比重均有所上升，但债务杠杆水平仍相对不高。铁心2024年末，因现款类财富限度仍举座较 大，公司净债务持续为负，现款类财富余额尚可粉饰一谈总债务余额，举座来看，公司靠近的短期偿债 压力相对不大。 表13 公司杠杆气象筹算 筹算称呼                             2025 年 3 月                   2024 年             2023 年 筹划步履现款流净额（亿元）                              -0.19                  1.41              1.03 FFO（亿元）                                           -               0.78              0.02 财富欠债率                                     52.55%                52.60%            44.21% 净债务/EBITDA                                        -               -1.20            -5.43 EBITDA 利息保险倍数                                     -               7.66              5.32 总债务/总本钱                                   39.80%                39.25%            34.52% FFO/净债务                                           -            -44.82%            -0.52% 筹划步履现款流净额/净债务                             11.65%               -80.88%           -32.50% 解放现款流/净债务                                 18.77%               -52.88%            -4.30% 贵寓开头：公司 2023-2024 年审计讲演及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理    从流动性筹算来看，追踪期内，公司速动比率及现款短期债务比虽有所下落，但举座表露仍较好， 短期偿债压力相对不大。铁心2024年末，公司银行概括授信额度为3.10亿元，未使用额度2.27亿元。   图4 公司流动性比率情况                           速动比率                          现款短期债务比  贵寓开头：公司 2023-2024 年审计讲演及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 六、 其他事项分析   过往债务践约情况   根据公司提供的企业信用讲演，从2022年1月1日至讲演查询日（2025年5月8日），公司本部不存在 未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户。   根据公司提供的子公司煜邦电力智能装备（嘉兴）有限公司（以下简称“煜邦嘉兴”）的企业信用 讲演，从2022年1月1日至讲演查询日（2025年5月8日），煜邦嘉兴不存在未结清不良类信贷记载，已结 清信贷信息无不良类账户。   根据中国实际信息公开网，铁心查询日（2025年6月16日），中证鹏元未发现公司本部曾被列入宇宙 失信被实际东谈主名单。 附录一 公司主要财务数据和财务筹算（合并口径） 财务数据（单元：亿元）     2025 年 3 月    2024 年    2023 年    2022 年 货币资金                   3.20      5.04      8.41      4.54 交往性金融财富                4.09      2.39      0.00      0.92 应收账款                   3.19      3.13      2.09      2.78 流动财富统共                12.67     12.70     12.07      9.72 固定财富                   2.83      2.81      2.41      1.91 非流动财富统共                5.69      5.69      5.83      4.47 财富统共                  18.36     18.39     17.89     14.19 短期借债                   0.15      0.00      0.00      0.00 应付账款                   3.30      2.92      2.15      2.32 一年内到期的非流动欠债            0.06      0.07      0.10      0.29 流动欠债统共                 5.25      5.29      3.46      4.08 永久借债                   0.00      0.00      0.00      0.60 应付债券                   3.66      3.62      3.48      0.00 永久应付款                  0.00      0.00      0.00      0.00 非流动欠债统共                4.40      4.39      4.45      1.44 欠债统共                   9.65      9.67      7.91      5.53 总债务                    5.76      5.63      5.26      2.12 其中：短期债务                0.86      0.75      0.42      0.71       永久债务             4.90      4.88      4.84      1.42 整个者职权                  8.71      8.72      9.98      8.66 生意收入                   1.37      9.40      5.62      6.22 生意利润                   0.04      1.11      0.40      0.85 净利润                    0.04      1.12      0.37      0.79 筹划步履产生的现款流量净额         -0.19      1.41      1.03      1.32 投资步履产生的现款流量净额         -1.80     -2.83      0.05      0.35 筹资步履产生的现款流量净额          0.03     -2.10      2.83     -0.34 财务筹算            2025 年 3 月    2024 年    2023 年    2022 年 EBITDA（亿元）                -      1.46      0.58      1.02 FFO（亿元）                   -      0.78      0.02      0.78 净债务（亿元）               -1.62     -1.75     -3.18     -3.37 销售毛利率               35.90%     35.88%    36.22%    37.97% EBITDA 利润率                -    15.51%    10.41%    16.32% 总财富答复率                    -    7.62%     2.99%     7.66% 财富欠债率               52.55%     52.60%    44.21%    38.96% 净债务/EBITDA                -     -1.20     -5.43     -3.32 EBITDA 利息保险倍数             -      7.66      5.32     18.42 总债务/总本钱                        39.80%     39.25%        34.52%    19.70% FFO/净债务                             -     -44.82%        -0.52%   -23.28% 筹划步履现款流净额/净债务                  11.65%     -80.88%       -32.50%   -39.11% 速动比率                             2.15        2.19          3.30      2.24 现款短期债务比                          8.62       10.07         20.39      7.97 贵寓开头：公司 2022-2024 年审计讲演及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 附录二 公司股权结构图（铁心 2025 年 3 月末） 注：高景宏泰为北京高景宏泰投资有限公司的简称，安吉众联为安吉众联企业不断结伴企业（有限结伴）的简称，安 吉致联为安吉致联企业不断结伴企业（有限结伴）的简称，众联致晟为北京众联致晟科技中心（有限结伴）的简称。 贵寓开头：公司提供 附录三 2025 年 3 月末公司合并报表范围的子公司情况  序                                                      持股比例             取得                 企业称呼                     主生意务  号                                                   径直        辗转        状貌                                       智能电力居品和电能信息                                            研发                                       低碳节能减排畛域期间开                                         发、推广和服务                                       华中区域智能巡检业务和                                          信息期间服务                                       华南区域智能巡检业务和                                          信息期间服务                                       低碳节能减排畛域期间开                       非吞并贬抑下                                         发、推广和服务                          企业合并                                       低碳节能减排畛域期间开                       非吞并贬抑下                                         发、推广和服务                          企业合并                                       低碳节能减排畛域期间开                       非吞并贬抑下                                         发、推广和服务                          企业合并                                       低碳节能减排畛域期间开                                         发、推广和服务                                       低碳节能减排畛域期间开                                         发、推广和服务                                       低碳节能减排畛域期间开                                         发、推广和服务       YUPONT (HK) LIMITED（煜邦(香港)有       限公司）       “YUNTAN SMART ENERGY” MCHJ XK   低碳节能减排畛域期间开       （云碳贤慧能源有限包袱公司）                    发、推广和服务                                       储能期间服务、软件开                                       发、智能仪器姿色销售等                                       光伏开导及元器件制造、                                       新能源原动开导销售等                                       光伏发电开导租借、储能                                          期间服务等 贵寓开头：公司提供 附录四 主要财务筹算规划公式 筹算称呼            规划公式 短期债务            短期借债+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务诊疗项 永久债务            永久借债+应付债券+其他永久债务诊疗项 总债务             短期债务+永久债务                 未受限货币资金+交往性金融财富+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类 现款类财富                 财富诊疗项 净债务             总债务-盈余现款 总本钱             总债务+整个者职权                 生意总收入-生意成本-税金及附加-销售用度-不断用度-研发用度+固定财富折旧、油气 EBITDA          财富折耗、分娩性生物质产折旧+使用权财富折旧+无形财富摊销+永久待摊用度摊销+                 其他频繁性收入 EBITDA 利息保险倍数   EBITDA /（计入财务用度的利息开销+本钱化利息开销） FFO             EBITDA-净利息开销-支付的各项税费 解放现款流（FCF）      筹划步履产生的现款流（OCF）-本钱开销 毛利率             （生意收入-生意成本） /生意收入×100% EBITDA 利润率      EBITDA /生意收入×100% 总财富答复率          （利润总数+计入财务用度的利息开销）/（今年财富总数+上年财富总数）/2×100% 产权比率            总欠债/整个者职权统共*100% 财富欠债率           总欠债/总财富*100% 速动比率            （流动财富-存货）/流动欠债 现款短期债务比         现款类财富/短期债务 附录五 信用品级标记及界说                     中永久债务信用品级标记及界说 标记         界说 AAA        债务安全性极高，背信风险极低。 AA         债务安全性很高，背信风险很低。 A          债务安全性较高，背信风险较低。 BBB        债务安全性一般，背信风险一般。 BB         债务安全性较低，背信风险较高。 B          债务安全性低，背信风险高。 CCC        债务安全性很低，背信风险很高。 CC         债务安全性极低，背信风险极高。  C         债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。                     债务东谈主主体信用品级标记及界说 标记         界说 AAA        偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。 AA         偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，背信风险很低。 A          偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。 BBB        偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。 BB         偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，背信风险较高。 B          偿还债务的才气较地面依赖于精致的经济环境，背信风险很高。 CCC        偿还债务的才气终点依赖于精致的经济环境，背信风险极高。 CC         在停业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务。  C         不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。                     债务东谈主个体信用气象标记及界说 标记    界说 aaa   在不接洽外部额外营救的情况下，偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。 aa    在不接洽外部额外营救的情况下，偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，背信风险很低。 a     在不接洽外部额外营救的情况下，偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。 bbb   在不接洽外部额外营救的情况下，偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。 bb    在不接洽外部额外营救的情况下，偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，背信风险较高。 b     在不接洽外部额外营救的情况下，偿还债务的才气较地面依赖于精致的经济环境，背信风险很高。 ccc   在不接洽外部额外营救的情况下，偿还债务的才气终点依赖于精致的经济环境，背信风险极高。 cc    在不接洽外部额外营救的情况下，在停业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务。  c       在不接洽外部额外营救的情况下，不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。                            预测标记及界说 类型         界说 正面         存在积极成分，畴昔信用品级可能莳植。 褂讪         情况褂讪，畴昔信用品级简易不变。 负面         存在不利成分，畴昔信用品级可能缩短。                        中证鹏元公众号   中证鹏元视频号 通讯地址：深圳市南山区深湾二路 82 号神州数码海外创新中心东塔 42 楼 T：0755-8287 2897 W：www.cspengyuan.com